Mit dem Ausklingen der Euro-Staatsschuldenkrise hatten sich die elf großen EWU-Länder in eine Rating-Hierarchie hineinbewegt, an der sich über Jahre nur wenig änderte. Die Corona-Krise und der Krieg in der Ukraine haben diese Ordnung jedoch aus dem Gleichgewicht gebracht.
Nichts ist so beständig wie der Wandel. Das galt in den letzten Monaten auch in der Europäischen Währungsunion für das ansonsten so konstante Staatsanleihesegment. Mit dem Ausklingen der Euro-Staatsschuldenkrise hatten sich die elf großen EWU-Länder in eine Rating-Hierarchie hineinbewegt, an der sich über Jahre nur wenig änderte. Damit wurde auch die Spread-Ordnung zwischen den Staaten vorgegeben.
Der Einfluss der kriegsbedingten Risikofaktoren spiegelt sich auch bei einer verbalen Auswertung der Ratingberichte von Standard & Poor’s wider. So finden sich im aktuellen Statement zu Finnland und Österreich signifikant mehr eindeutige Nennungen der Wörter „Risk“ und „Russia“ als bei Irland und Frankreich.
Hinzu kommt, dass sich die Entwicklung der geplanten Fundingvolumina für 2023 nach der allgemeinen Krisenrefinanzierung der letzten Jahre nun stark zwischen den Emittenten unterscheidet. Bei Irland, Griechenland und Portugal liegt das erwartete Bruttofundingvolumen am Kapitalmarkt 2023 sogar unter jenem aus 2019. Der geringere Anteil an Anleihen im freien Umlauf trifft damit auf ein rückläufiges Neuangebot und verstärkt die Knappheit.
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